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叶檀:A股乏力 缘于两大原因

2012-11-15 18:41| 发布者: 天牛采编| 查看: 1572| 评论: 0|来自: 每日经济新闻

摘要:   A股即便有玫瑰色的未来,中间也有荆棘。  A股上涨乏力,缘于两大原因:资金进入低效企业修补资产负债表;市场仍未能建立基本的效率与诚信企业识别系统。而修补资产负债表、建立高效的市场甄别体制,需要很长时 ...
  A股即便有玫瑰色的未来,中间也有荆棘。
  A股上涨乏力,缘于两大原因:资金进入低效企业修补资产负债表;市场仍未能建立基本的效率与诚信企业识别系统。而修补资产负债表、建立高效的市场甄别体制,需要很长时间,需要在各方达成共识后破除利益集团的阻力。
  A股上市公司资金饥渴症仍在发作。再融资已经超过了首次融资规模,在货币宽松期做大规模的企业,在去杠杆化阶段受资产负债表恶化之苦,库存与负债增加,现金流恶化。
  据Wind数据,按发行日期计,2012年前10个月,A股实施110宗增发,募集资金合计2690.947亿元;实施了5宗配股,募集资金107.645亿元,共计再融资2798.59亿元。加上债券融资,今年以来,A股及B股上市公司发行158只公司债,共计募集资金1959.1亿元;发行了3只可转债,募集资金145亿元;发行中小企业私募债,募集资金则达到了47.53亿元;债券市场融资总额达到了2151.63亿元。两项合计4950.22亿元。同期A股共有150宗IPO,计划募资686.90亿元,实际募资995.05亿元,再融资与发债是IPO融资的4.975倍左右。
  除了个别券商发行的中小企业私募债之外,上述数据显示,目前市场满足了已上市公司的资金需要。这些再融资的上市公司,在货币泡沫期急于做大,以最美妙的经济景气周期作为预估标准,造成严重的产能过剩。目前有些融资并非创造新价值,而是不合时宜地让投资者为公司以往错误的经营方略埋单。为了保持已上市公司的稳定,未来再融资还将是重头戏。
  行业景气不佳、金融 去杠杆化,使上市公司三季报数据显示资产负债表呈恶化趋势,值得关注的是,该数据并未加上隐性担保、上下游产业链关联贷款等,较为保守。
  两市共2470家上市公司发布2012年三季报,有可比数据的2351家上市公司三季度实现净利润总额为1.58万亿元,较去年同期下滑1.36%。虽然上述公司的平均负债率同比下降3.26个百分点,但仍有近六成公司的资产负债率高于去年。上市公司资产负债总额合计为99.22万亿元,而总资产合计115.48万亿元,平均负债率为46.83%。这一数据不悲观,让人悲观的是行业前景不好,资产负债率高于70%的上市公司有389家,占比15.75%。按照证监会行业划分,资产负债率出现上升的行业占比达到58%,有42家上市公司的资产负债率超过100%,资产负债率在70%~100%之间的公司总共有347家,占比14.05%;负债率低于10%的公司有220家,占比8.91%。
  企业在去库存化的过程中。官方公布的10月采购经理人指数显示,随着新订单指数、新出口订单指数、采购量指数持续回升,预示着企业去库存活动基本结束,企业盈利由负转正。受益于固定资产投资率上升的部分大企业已出现盈利迹象,如高铁、大飞机等项目,但多数传统制造业仍在泥潭里挣扎。
  中报统计显示,2450多家上市公司存货合计高达4.73万亿元,同比增长19.97%,环比增加3.6%。4.73万亿元的存货,大约相当于同期全部上市公司净资产14.53万亿元的33%,剔除银行为9.73万亿元,考虑到银行极少存货,因此,这一比例将更高。存货计提上升说明很大一部分企业资产质量恶化,而另一些公司则在计提上做文章,减少近两年的计提数量。
  建立高效的市场识别系统非一日之功,需要顶层设计,更需要绝大部分投资者的理智。以创业板与退市机制为例,创业板好公司凤毛麟角,倒是在三年时间内造就了735位亿万富翁,2489位千万富翁。创业板推出之时,在市场、信用等筛选体制上存在漏洞,还需完善。
  可以让投资者安慰的是,金融去杠杆化时期,大批坏公司倒地,好公司水落石出,可惜,这样的公司并不多。我们也可以安慰自己,负债率高的金融、房地产行业,破产的风险反而不大。
  仰头期盼资金如汇聚到香港一样,汇聚到内地,成为救市大军,这是不现实的。现实是,在现阶段,盆比水多,锅比盖子多。(每日经济新闻)

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